兴发集团环保 兴发集团:增发公告点评

3月23日,兴发集团(600141.SS/人民币23.24,买入)公告计划非公开募集资金不超过13.50亿元,用于收购宜都兴发49%股权等4个项目。本次发行低价定为前二十个交易日均价90%,即19.31元/股,预计发行数量不超过6,991万股。公司控股股东宜昌兴发集团公司承诺认购股份数额不少于本次发行总额的5%。

1)公司拟收购兴山水电持有的宜都兴发49%股权,收购完成后宜都兴发将成为其全资子公司。由于宜都兴发净资产预评估值为5.53亿元,其49%股权即为本次2.71亿元收购金额。目前宜都兴发在建60万吨磷酸二铵项目,我们预计在今年可投产运行。并且公司预计在宜都兴发拟建的湿法磷酸精制、选矿等项目未来效益较好,收购后将有利于加快宜都新项目建设,上市公司并且可以享受其全部收益。

2)对宜都兴发增资以新建10万吨/年湿法磷酸(工业级和食品级磷酸各5万吨)精制项目。该项目计划投资额6.28亿元,使用募集资金5.78亿元。

由于公司目前磷酸生产均来自于热法的黄磷制酸工艺,但其缺点是能耗高(吨黄磷需消耗1.3-1.6万度电),在能源价格持续上涨背景下,新的湿法磷酸(磷矿石和硫磺制酸)将大幅降低能耗,并提供磷酸精制水平。

为此,公司还与瓮福集团签订了合作框架协议,将支付2,200万元购买瓮福集团10万吨湿法磷酸净化制取工业级、食品级磷酸成套《技术许可合同》,并委托瓮福集团承担该项目成套工程设计,合同金额为2,500万元。该项目规划建设期为24个月,涉及到环保等有关报批事项正在办理,我们预计该项目将在2014年建成投产。

3)对宜都兴发增资以新建200万吨磷矿选矿项目。该项目计划总投资3.77亿元,使用募集资金2.34亿元。由于我国磷矿石高品位稀缺性日益增强,而中低品位由于技术等原因浪费较为严重,我们预计项目建成后将大幅提升公司对中低品位磷矿石的利用能力,有效增强其磷矿资源集约利用水平。我们预计该项目将在2013年建成,其投资回报率将不低于目前公司综合盈利水平。

4)补充营运资金2.67亿元。截至2011年9月30日,公司资产负债率已达到72.81%,如果本次募集资金在13.50亿元,发行后其负债率将下降至62.66%,财务结构更为稳健,为其后续发展提供保障。

兴发集团增发预案已经公司董事会审议通过,该预案后续将报批股东大会和证监会批准。如果顺利,我们预计在今年年内可完成发行。按照我们测算2012-2013年其每股收益分别为0.9元和1.37元,预计增发完成后每股收益将摊薄19%,即0.

76元和1.15元。按照23.24元收盘价计算,公司目前估值相当于30.6倍2012年和20.2倍2013年预期市盈率。考虑磷矿石资源稀缺性、行业整合以及下游磷肥需求稳中有升,我们预计磷矿石价格将处于稳中上升阶段,我们仍然看好公司中长期发展。维持买入评级。